事情：8 月22 日，华电合同合同公司公布2023 中报，重工执行周期2023H1 公司完成营业收入23.7 亿人民币，签订确同比减少30.5%；归属于发售公司股东净利润5939.0 万余元，时间收入同比减少41.9%。影响

   在其中Q2 公司完成营业收入14.7 亿人民币，新签同比减少29.4%；归属于发售公司股东净利润1.7 亿人民币，华电合同合同同比减少19.9%。重工执行周期

   合同签署执行周期危害收入准则，签订确再次看中全年度销售业绩。时间收入分业务流程看，影响2023H1 公司物料输送工程项目业务流程完成营业收入5.65 亿人民币，新签同比减少57.44%；热能工程业务流程完成营业收入4.07 亿人民币，华电合同合同同比减少26.80%；高档钢架结构业务流程完成营业收入10.47亿人民币，重工执行周期同比减少9.14%；海洋技术业务流程完成营业收入1.81 亿人民币，签订确同比减少51.04%；氢能源业务流程完成营业收入1.64 亿人民币。对于我们来说公司中报销售业绩显著下降的缘故会受到合同签署执行周期危害，在执行合同在H1 确定的收益相对性降低；整理公司往年中报、年度报告，我们不难发现公司2017H1 归母净利润yoy-401.4%，全年度归母净利润yoy 141.0%，2020H1 归母净利润yoy-190.6%，全年度归母净利润yoy 17.6%，因而此次中报销售业绩或不受影响公司全年度盈利确定，再次看中公司全年度销售业绩。

   新签合同价不断高增，利润率水准创历史新高同时期最大。2021、2022 年公司新签订合同额度分别是73.3 亿人民币、89.39 亿人民币；2023H1 新签市场销售合同总金额40.71 亿人民币，同比增长32.7%，此外，已招标尚未签署合同17.70 亿人民币。截止到2023H1，公司手中市场销售合同总金额为102.06 亿人民币，在其中已签署合同并未开工项目31.12 亿人民币，建设中的项目中没有竣工部分总额70.94 亿人民币，提高动力十足。利润率层面，公司2023H1销售利润率达17.0%，创历史新高同时期最大，营运能力大幅提升。

   氢能源业务流程实现营业收入1.6 亿人民币，完成“从0 到1”超越。2023H1，公司完成氢能源业务流程营业收入1.6 亿人民币，完成了“从0 到1”的超越，利润率达15.7%。对于我们来说公司具有两个核心竞争优势：（1）集团公司网络资源创变，公司做为华电集团氢能源业务流程关键媒介，担负华电集团“揭榜挂帅”和“十大关键科研项目”每日任务，有希望拿出更多的集团公司内部订单；（2）合理布局全方位，公司已经具备偏碱电除尘器 PEM 电除尘器 气体扩散层 离子交换膜生产制造制取水平，获益绿氢制取 氢能源电池两个新型产业迅猛发展。

   投资价值分析与公司估值：公司做为华电集团集团旗下工程设计版块不可或缺的一部分，伴随着热电厂基本建设 火力发电协调能力更新改造 风力发电 光伏发电 氢能源等领域的高速发展，订单数量在确保前提下将实现快速升级，助推公司销售业绩加快提高。融合销售市场环境和公司收入准则状况，大家稍微下降公司销售业绩预估，预估公司2023-2025 年完成销售额为103.3 亿人民币、129.0 亿人民币、151.8 亿人民币，增长速度分别达到25.9%、24.9%、17.7%，完成归母净利润分别是4.3 亿人民币、5.0 亿人民币、5.6 亿人民币，增长速度分别达到37.4%、16.7%、12.6%，保持“加持”投资评级。

   风险防范： 顾客集中风险、现行政策扶持力度未达预估风险性、风力发电用户量大跳水。

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